甲公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团,最近三年净资产收益率平均超过了10%,经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点,分散经...

作者: tihaiku 日期: 2020-12-24 15:50:07 人气: - 评论: 0
问题 甲公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团,最近三年净资产收益率平均超过了10%,经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点,分散经营风险,决定实施多元化投资战略。 2008 年甲公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划,2008 年底,策划完成,向公司提交了一份开发TMN 项目的市场调研报告,为此,甲公司向该咨询公司支付了50 万元的咨询费。之后由于受金融危机的影响,该项目被搁置。 2011 年公司董事会经过研究认为,TMN 项目市场前景较好,授权公司投资部研究该项目的财务可行性。TMN 项目的有关资料如下: (1)寿命期:6 年。 (2)设备工程:预计投资2000 万元,该工程承包给另外的公司,该工程将于2011 年6 月 底完工,工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限6 年,报废时无残值收入。按照税 法规定,该类设备折旧年限为4 年,使用直线法计提折旧,残值率10%。 (3)厂房工程:利用现有闲置厂房,该厂房原价6000 万元,账面价值3000 万元,目前变 现价值1000 万元,但公司规定,为了不影响公司其他项目的正常生产,未来6 年不允许出 售或出租。该厂房需要在投入使用前进行一次装修,在投产运营3 年后再进行一次装修,每 次装修费预计300 万元。首次装修费在2011 年6 月底支付,第二次装修费在2014 年6 月底 支付。装修费在受益期内平均摊销。 (4)营运资本:为维持项目的运转需要在投产时投入营运资本,一部分利用因转产而拟出 售的材料,该材料购入价值为100 万元,目前市场价值为50 万元(假设6 年后的变现价值 和账面价值均与现在一致);另一部分为投入的现金350 万元。 (5)收入与成本:TMN 项目预计2011 年6 月底投产。每年收入2800 万元,每年付现成本 2000 万元。 (6)预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占60%,税后债务资本成本为8.09%。 (7)公司过去没有投资过类似项目,但新项目与另一家上市公司(可比公司)的经营项目 类似,该上市公司的权益贝塔值为2,其资产负债率为50%。 (8)公司所得税率为30%。 (9)当前证券市场的无风险收益率为8%,证券市场的平均收益率为15.2%。 要求: (1)计算项目资本成本; (2)计算项目的初始投资; (3)计算项目投产后各年的净现金流量; (4)运用净现值方法评价项目可行性。
选项
答案
解析 (1)β资产=2/[1+(1-30%)×50%/(1-50%)]=1.1765 甲公司β权益=1.1765×[1+(1-30%)×60%/40%)]=2.4118 甲公司权益成本=Rf+β权益×(Rm-Rf)=8%+2.4118×(15.2%-8%)=25.36% 加权平均资本成本=8.09%×60%+25.36%×40%=15% (2)新项目的咨询费属于沉没成本 旧厂房不允许出租或出售,没有机会成本 利用拟变现的存货:失去了存货的变现价值 处置资产的现金流量=处置收入×(1-所得税率)+税法价值×所得税率 营运资本投资=50×(1-30%)+100×30%+350=415 万元 初始投资=2000(设备投资)+300(装修费)+415(营运资本)=2715 万元 (3)设备1~4 年的年折旧=2000×(1-10%)/4=450 万元 1~6 年的年装修费摊销=(300+300)/6=100 万元 资产处置时的账面价值=2000×10%=200 万元 注意:旧厂房与决策无关,其折旧也与决策无关,不予考虑 其中,折旧抵税a=折旧摊销×所得税率=(450+100)×30%=165 资产处置变现b=处置收入×(1-所得税率)+税法价值×所得税率=0×(1-30%) +200×30%=60 由于净现值小于0,所以该项目不可行

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